Даже после того как на заседании 24 июля ключевая была понижена до 14%, регулятор, вероятнее всего, не сумеет опустить ее ниже 13% до завершения года, рассчитали «Известия» на основе актуализированного прогноза Центробанка. Средний показатель, по оценкам Банка России, в 2026 году должен составить 14,5–14,6%. К тому же инфляционные ожидания в июле взлетели до 14,7%, что дополнительно сужает возможности для ослабления денежно-кредитной политики. О том, какие последствия это влечет для кредитования, депозитов и предпринимательской деятельности, — в публикации «Известий».

Что воздействовало на решение и прогнозные оценки ЦБ

На заседании 24 июля регулятор в десятый раз кряду уменьшил ключевую ставку — на сей раз на 0,25 процентного пункта, до 14%. Параллельно Центробанк пересмотрел макроэкономический прогноз. Теперь Банк России предполагает, что средняя ставка по результатам 2026 года окажется на уровне 14,5–14,6%, а в 2027-м — 10,5–12,5%. Это свидетельствует о том, что возможности для последующего смягчения денежно-кредитной политики сохраняются весьма лимитированными.

Обновленный прогноз указывает, что до окончания года ключевая вряд ли упадет ниже 13%, подсчитали «Известия». При уже сформировавшейся средней ставке за январь–июль порядка 15,1% в августе–декабре она обязана составить приблизительно 13,7–14% — именно столько закладывает и ЦБ. В общем, это разрешает снижение ключевой до 13% — и то лишь к последнему в году заседанию. Но почти не оставляет возможностей для ухода ниже данной отметки. Старший экономист Инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин разделяет эту позицию: даже если Банк России продолжит понижать ставку на каждом из трех сохранившихся заседаний года, форсировать этот процесс будет затруднительно.

Сам акт снижения сопровождался более жесткими сигналами, нежели предвидел рынок. Банк России увеличил прогноз инфляции на конец 2026-го до 6–7%, ухудшил оценку экономического роста до 0–1% и синхронно повысил прогноз по траектории ключевой на ближайшую двухлетку. Вдобавок из релиза пропала фраза о вероятности последующего снижения ставки уже на ближайших заседаниях, что многие эксперты восприняли как признак более осмотрительного курса.

Вместе с тем решение уменьшить ключевую все же вышло неожиданно мягким. На рынке предполагали, что регулятор возьмет паузу в свете удорожания бензина, способного сказаться на инфляции. На данном фоне индекс Мосбиржи повысился и в моменте достигал 2188 пунктов.

Однако, не обращая внимания на убыстрение ростацен, спровоцированное в том числе положением на топливном рынке, ЦБ все же продолжил цикл ослабления политики, поскольку все явственнее делаются симптомы остывания экономики. Понижение деловой активности, ухудшение ожиданий компаний, более слабые перспективы спроса и замедление кредитования разрешили Банку России предпринять еще один шаг вниз, хотя и более осторожный, нежели в начале года, подчеркнул руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина растолковала решение тем, что рост цен покуда носит временный характер. С ее слов, оценки стабильных показателей инфляции по-прежнему локализуются в интервале 4–5%, а затухание спроса лимитирует возможности компаний перекладывать рост издержек в конечную стоимость.

— Оперативные данные указывают на то, что удорожание топлива начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг. Это предсказуемо отразилось на инфляционных ожиданиях, которые в июле значительно выросли. Бензин является важным товаром-маркером, так как занимает значительную долю в регулярных покупках населения и в издержках компаний. Но по мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз, — отметила глава ЦБ.

В июле ожидания по увеличению цен поднялись до 14,7%. В ЦБ акцентировали, что именно они могут зафиксировать инфляционное давление, по этой причине ослабление политики обязано свершаться постепенно.

Вспомогательные риски формируют более значительные бюджетные расходы, неуходящий структурный дефицит казны и вероятность вторичных эффектов от подорожания бензина. Фактические расходы бюджета формируются ощутимо выше, чем в предшествующие годы, а первичный структурный дефицит с высокой степенью вероятности сбережется до 2028 года включительно, что призывает к более высокой траектории ключевой ставки, подметила Набиуллина.

Что произойдет со ставкой в будущем

Наиболее правдоподобный уровень ключевой ставки к окончанию года составляет 13,75%, хотя малый шанс уменьшения до 13,5% сберегается, полагает начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. Более мягкий интервал — 13–13,5% — наметили в Банки.ру, Институте экономики роста имени Столыпина и Институте комплексных стратегических исследований.

Предпосылок для более крутого снижения сейчас нет, согласился финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин. При этом определяющим фактором делается уже не столько нынешняя инфляция, сколько общая резистентность экономики и ожидания участников рынка по росту цен.

Дополнительными лимитами для последующего снижения ставки удерживаются бюджетная политика и внешние риски. Давление также способно проявить и более стремительное восстановление кредитования, отметил начальник аналитического отдела УК ПСБ Александр Головцов. О подобных угрозах высказываются и в Инвестбанке «Синара», где указывают, что осенью ЦБ примет в расчет актуализированные параметры трехлетнего бюджета, а их пересмотр в силах воздействовать на дальнейшую траекторию ключевой ставки.

Внешние обстоятельства, охватывая эскалацию конфликта на Ближнем Востоке, регулятор тоже замечает. Как истолковала Эльвира Набиуллина в ответ на запрос «Известий», в том что вздорожание логистики и нарушение поставок действительно сказываются на мировой экономике, колебаний ни у кого не осталось, однако в текущий момент ЦБ уделяет этим факторам меньше внимания, чем три месяца назад.

Опустить ставку ниже 13% уже в этом году ЦБ сумеет исключительно при комбинации сразу нескольких условий — стабильного затухания инфляции, снижения инфляционных ожиданий, ослабления проинфляционных рисков и отсутствия свежих внешних шоков, полагает руководитель направления экспертной аналитики Банки.ру Инна Солдатенкова. Причем при таком раскладе ЦБ выйдет за собственный прогноз. Впрочем, по оценке основной массы опрошенных «Известиями» специалистов, вероятность подобного сценария удерживается невысокой.

Что это значит для кредитования, вкладов и ВВП

Сбережение ключевой выше 13% обозначает, что стоимость заемных средств сохранится высокой еще как минимум несколько месяцев. Даже при последующем снижении ставки заметного удешевления ссуд ждать покуда не следует, полагает руководитель направления экспертной аналитики Банки.ру Инна Солдатенкова.

Банки пересматривают условия не только следом за решениями ЦБ, но и с учетом стоимости собственного фондирования, степени рисков и регуляторных требований, разъяснила специалист.

Для населения и бизнеса займы сохранятся дорогими, что продолжит лимитировать старт новых инвестиционных проектов, в особенности в гражданских отраслях экономики, присовокупил начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский. По его оценке, при ключевой ставке 13–13,5% стоимость корпоративного кредитования удержится на уровне 16–19%. А для россиян окажется еще значительнее, в особенности по потребительским ссудам.

Доходность вкладов при этом станет снижаться стремительнее ключевой. Банки заблаговременно закладывают ожидаемую траекторию денежно-кредитной политики, оттого депозитные ставки обыкновенно откликаются на рыночные ожидания прежде решений ЦБ, отметил он. При всем том доходность депозитов, вероятнее всего, удержится привлекательной до окончания года благодаря конкурентной борьбе банков за средства клиентов, акцентировала Инна Солдатенкова.

Для экономики сбережение высокой ставки обозначает, что восстановительный процесс сохранится медленным. Компаниям придется и дальше перекраивать инвестиционные программы с принятием в расчет дорогого заемного финансирования, поэтому рассчитывать на заметный разгон строительства и инициацию новых проектов покуда не приходится, полагает руководитель группы инвестиционного анализа ИГ Accent Игорь Талалов.

Дополнительной угрозой удерживается затухание экономической активности: актуализированный прогноз самого Банка России разрешает рост ВВП всего на 0–1% в текущем году. Это обозначает, что во втором полугодии конъюнктура для бизнеса окажется нелегкой, резюмировал главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.

Главной переменой стали не показатели самой ключевой, а ожидания касательно ее дальнейшей траектории, сходятся во воззрении эксперты. Если еще весной рынок рассчитывал на более резвое ослабление политики ЦБ, то сегодня базовым сценарием делается последовательное снижение ставки с сохранением жестких финансовых условий как минимум до завершения года.