Пиковый период ускорения потребительских цен в России, по мнению первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова, с высокой вероятностью наступит в начале следующего года. Топ-менеджер прогнозирует, что в 2026 году инфляция превысит 5%, то есть до целевого уровня в 4% замедлиться не удастся. Насколько такой прогноз правдоподобен, какого уровня роста цен ожидают эксперты и какие факторы будут способствовать инфляции или, наоборот, сдерживать ее — читайте в материале «Известий».

Фактор последнего месяца

По оценке Дмитрия Пьянова, наиболее интенсивный период подорожания потребительских товаров и услуг в России, скорее всего, придется на начало ближайшего года. Руководитель отмечает, что выполнить таргет в 4% инфляции в 2026 году не получится: показатель, по его мнению, превысит 5%.

Согласно данным Минэка, годовой уровень инфляции на конец ноября составил 6,92%.

Декабрь традиционно считается месяцем ускорения инфляции. Так, в период с 2017 по 2024 год средний рост цен в декабре составлял 0,76%, тогда как для достижения 4%-ного таргета допустимым было бы не более 0,54%, следует из расчетов Банка России.

Что разгоняет и тормозит инфляцию

Эксперты, опрошенные «Известиями», отмечают, что в декабре 2025 года замедление внутреннего спроса сдерживает инфляционные процессы. На это, по их словам, влияет высокая ключевая ставка и, как следствие, подорожавшие кредиты.

Юлия Макаренко, заместитель директора Банковского института развития, указывает на новые обстоятельства, отсутствовавшие в прошлом году, которые влияют на темпы роста цен.

— Это и утильсбор по новым правилам, и повышение ставки НДС с 20% до 22% с 2026 года, и изменения в налоговом администрировании, что предполагает увеличение нагрузки на бизнес, — говорит она.

Ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин считает, что существенное влияние на инфляцию оказало подорожание моторного топлива, вызванное внеплановыми ремонтами на нефтеперерабатывающих заводах.

— Однако в 2026 году влияние этого фактора может снизиться, так как уже сейчас цены начали постепенно снижаться, — говорит он.

«Ключевой» фактор

Базовый прогноз Банка России по итогам октябрьского заседания допускает как сохранение ключевой ставки на текущем уровне в 16,5%, так и ее небольшое снижение. Между тем, как отмечают эксперты, до заседания Совета директоров ЦБ 19 декабря могут появиться данные, способные повлиять на принятое решение.

Главный довод в пользу понижения ключевой ставки — замедление инфляции. Росстат указывает, что в годовом выражении этот показатель опустился ниже прогнозировавшихся 7% — до 6,92%. А по базовому сценарию регулятора, озвученному в октябре, средняя ключевая ставка в 2026 году составит 13–15%.

Старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований ИПЭИ Президентской академии Владимир Еремкин полагает, что на ближайшем заседании 19 декабря Центробанк, вероятно, снизит ставку на 0,5 п.п., следуя тенденции замедления инфляции.

— В 2026 году также будет неплохой потенциал для снижения ставки, однако этот процесс может растянуться на весь год и проходить плавно, без резких изменений. ЦБ ориентируется на устойчивость инфляционных трендов, перестраховывается, учитывает риски высокой неопределенности. Диапазон средней ключевой ставки в базовом сценарии в следующем году будет 13–14%, но в случае устойчивости дезинфляционных трендов, отсутствия серьезных внешних шоков и стабильного курса рубля видим потенциал для еще большего снижения — до 11–13%, — полагает эксперт.

Никита Бредихин ожидает, что ключевая ставка опустится до 12–13% в 2026 году, а при достижении инфляции в 4% — до 10–12%.

— Основная сложность заключается в том, чтобы сохранить ставку достаточно высокой и не вызвать нового витка роста инфляции и избыточного увеличения темпов кредитования после смягчения ДКП, — утверждает он.

Курс рубля в декабре 2025 года и в 2026 году

По итогам ноября рубль продолжил укрепляться относительно основных мировых валют. В паре с долларом национальная валюта укрепилась на 3,8%, завершив месяц на уровне 77,61 — минимуме с середины июля.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин называет основными причинами укрепления рубля высокий уровень ключевой ставки ЦБ, позитивные геополитические новости, дающие надежду на скорое урегулирование конфликта в Украине, а также сохранение избыточного предложения валюты на рынке.

Крепкий рубль снижает спрос на иностранную валюту у части инвесторов, населения и бизнеса.

— В декабре перечисленные факторы сохранят свое влияние. По всей видимости, Центробанк на заседании 19 декабря может еще раз снизить ставку на 0,5%, до 16% годовых. Но этого будет недостаточно, чтобы повлиять на позиции рубля. Ожидаются и повышенные бюджетные расходы, часть денег из которых может пойти на закупку импорта, что может как минимум остановить укрепление рубля. Также в декабре объемы продажи экспортной выручки могут снизиться из-за последствий блокирующих санкций в отношении российских нефтяных компаний, — комментирует Потавин.

Аналитики компании прогнозируют, что пара доллар — рубль в декабре будет торговаться в интервале 77–83 рублей.

Ведущий научный сотрудник лаборатории финансовых исследований Института Гайдара Алексей Ведев связывает укрепление рубля прежде всего с положительным сальдо счета текущих операций.

— А кроме того, фактор процентного арбитража. Крайне высокие ставки по облигациям привлекают капитал, в том числе из недружественных стран, и повышают спрос на рубль. При этом население предъявляет меньший спрос на иностранную валюту из-за рисков, связанных с замороженными счетами и возможными ограничениями на обмен валюты для российских граждан. Помимо прочего, Минфин в этом году покупает валюту меньшими объемами, что снижает давление на рубль, — объяснил респондент издания.

По расчетам эксперта, торговый валютный коридор зафиксируется в диапазоне 75–82 рублей за доллар и сохранится на таких уровнях в 2026 году.

Аналитик Go Invest прогнозирует, что в 2026 году курс юаня поднимется до 13–13,3 рублей, а доллар — до 92–94 рублей.

— Сейчас крепкий рубль сдерживает рост инфляции, но по мере ослабления рубля стоимость импорта будет расти, что выступит проинфляционным фактором, — заключает Бредихин.

Владимир Еремкин полагает, что до конца 2025 года крупные колебания курса рубля вряд ли ожидаются, поэтому он будет колебаться в диапазоне 77–81 рубля за доллар.
— В 2026 году можно ожидать ослабления национальной валюты до диапазона 90–100 рублей. Рубль остается чувствительным к заметному смягчению ДКП, которое является базовым сценарием в следующем году, а также находится в зависимости от состояния внешней торговли и санкционной политики западных стран, — говорит собеседник издания.

Прогнозы по инфляции в России

Алексей Ведев охарактеризовал тренд инфляции в России как нисходящий.

— По итогам 2025 года инфляция будет в районе 7% или чуть ниже. Прогноз на 2026-й — около 5%. Снижение показателя связано прежде всего с тем, что в этом году доминировала продовольственная инфляция, — рассуждает эксперт.

По его словам, замедление роста потребительского спроса начнется уже сейчас и продолжится в следующем году, поскольку темпы роста заработных плат станут более умеренными.

Продовольственная инфляция носит цикличный характер, и есть основания ожидать её дальнейшего снижения. На динамику также будет влиять контроль за ценами на товары первой необходимости, считает аналитик.