Российский фондовый рынок сейчас проходит через сложный период. После активности зимой индексы снизились, стабилизировавшись на более низком уровне. Осенью наблюдается новый спад, который 6 октября привел индекс Мосбиржи к отметке ниже 2600 пунктов — это худший показатель с начала года, а с учетом инфляции — наихудший с весны 2023 года. Однако аналитики не считают, что текущая ситуация — это «медвежий» рынок, скорее, это продолжительная стагнация. Тем не менее сейчас инвесторам стоит рассматривать вложения в компании с высокими дивидендами, ожидая улучшений в геополитике и снижения ключевой ставки. Подробнее о текущих проблемах рынка акций — в статье «Известий».

Разочарование частного инвестора

В России фондовый рынок приобрел значительную поддержку от частных инвесторов, количество которых превышает 30 миллионов, при этом несколько миллионов активно торгуют. Это помогло смягчить последствия массового ухода нерезидентов после начала СВО. Многие годы «народные инвестиции» показывали позитивный результат, поскольку рынок восстанавливался после шока 2022 года. Однако в этом году число разочарованных растет. С начала года индекс Мосбиржи снизился на 150 пунктов, а перспективы улучшения пока не видны. В последние недели динамика еще более тревожна — за месяц снижение составило почти 300 пунктов. Сравнивая доходность с банковскими предложениями, становится понятно, что большинство инвесторов предпочтут более безопасные вложения.

В настоящее время фундаментальные показатели играют на сторону «медведей». Прибыли российских компаний стабильно сокращаются — за первое полугодие на 7%, при этом около трети фирм работают с убытками. Аналогичная ситуация и с публичными компаниями. На сырьевых рынках, в частности нефтяном, сложная обстановка, девелоперы испытывают трудности, а ритейл показывает умеренные результаты. Из отраслей выделяется только IT сектор с хорошими показателями, но одной отрасли недостаточно для вывода рынка из кризиса.

Экономика в целом замедляется, и для бизнеса это более болезненно, чем инфляция. Рекордно высокая реальная ставка ЦБ — самая высокая в мире — вызывает недовольство у руководителей компаний и негативно отражается на объемах производства и прибыли. Кроме того, существует проблема корпоративного управления и недостаточного учета интересов миноритариев. Возрастающая долговая нагрузка также может влиять на прибыль и котировки.

Ожидания от ключевой ставки не оправдались

Генеральный директор брокерской компании Mind Money Юлия Хандошко отмечает, что в России сейчас не наблюдается полного медвежьего рынка.

— Рынок сейчас лишен идей и находится в широком «боковике» — резкого снижения не предвидится, но и заметного роста тоже. Ведущим драйвером сейчас выступает политика, причем любые политические изменения сразу отражаются на котировках, — констатирует она.

Хандошко указывает, что рост рынка возможен при выполнении нескольких внешних условий: главное — снижение ключевой ставки ЦБ, что удешевит деньги и повысит активность на рынке, и второе — возвращение иностранных инвесторов, которые придадут ликвидности. Если данные факторы совпадут, появится потенциал для роста, однако без стабилизации геополитической ситуации этот потенциал ограничен.

Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов также говорит о «боковике».

— В последние три сессии мы наблюдаем отскок индекса Мосбиржи от уровня 2600. Сентябрь оказался самым негативным месяцем по неудовлетворенным ожиданиям участников, переговоры застопорились, риторика США ужесточилась. По ключевой ставке ожидания также были разочаровывающими. Инвесторы рассчитывали на уровень в 14% к концу года, но после заседания Банка России консенсус поднялся до 16%. Рынок остается новостным и спекулятивным, без длинных денег и драйверов для устойчивого роста, — говорит эксперт.

Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых ожидает стагнацию.

— «Боковик» с диапазоном 2600–3000 по индексу Мосбиржи, существующий с апреля, скорее всего продолжится. При отсутствии значительных ухудшений в геополитике и экономике мы можем рассчитывать на рост до 2900–3000 в октябре-ноябре за счет ожиданий смягчения денежно-кредитной политики. Цикл смягчения начался и будет идти, хоть и медленнее, чем предполагалось. Рынок пережил много негатива, и любые положительные новости вызовут умеренный рост, включая закрытие коротких позиций, — подчеркивает она в интервью «Известиям».

Малых добавляет, что индекс может поддержать возобновление девальвации рубля из-за бюджетного дефицита.

Старший аналитик Газпромбанка Сергей Либин считает, что рынок уже переработал более жесткую, чем ожидалось, позицию ЦБ по ключевой ставке.

— По нашему мнению, текущие уровни индекса уже отражают консервативную денежно-кредитную политику до конца года, значительное падение с них маловероятно. Однако без признаков смягчения политики преждевременно рассчитывать на значительный восстановительный рост, — говорит эксперт.

Дивиденды как поддержка

Аналитики сошлись во мнении, что в нынешних условиях инвесторам лучше рассчитывать преимущественно на дивидендный доход, удерживая бумаги в ожидании улучшения ситуации.

— В условиях стагнации есть сегменты, заслуживающие внимания, прежде всего нефтяной сектор — компании как «Лукойл» и «Татнефть» платят значительные дивиденды и демонстрируют стабильный денежный поток, — отмечает Хандошко.

Малых говорит, что спад затрагивает все отрасли, но лучше остальных выглядят классические дивидендные защитные акции с высокой доходностью — например, привилегированные бумаги «Ленэнерго» и «Транснефти». Либин считает, что хорошие дивиденды и перспективы у МТС, «Лукойла», «Транснефти», «Сбера», X5 и других.

Ефанов отмечает, что с замедлением экономики всё больше секторов отражает ухудшение результатов.

— За последние полтора года продуктовый ритейл стал убежищем для инвесторов в период высоких ставок, но и там ситуация усложнилась: сохраняется дефицит кадров и растут расходы на логистику, что снижает маржинальность. По-прежнему лучше рынка смотрятся фармацевтические компании, крупные банки продолжают генерировать прибыль и показывать достойный рост, — констатирует эксперт.