Золото вновь устанавливает рекорды по цене — на короткое время 14 января стоимость металла за тройскую унцию превысила отметку в $4650. За три последних года цена этого защитного актива выросла в 2,5 раза — с $1800. Если рассматривать длинный период, то за 25 лет золото опередило по доходности даже S&P 500 Total Return (с учетом дивидендов и без учета налогов) в два раза. Обычно золото рассматривают как инструмент хеджирования в кризисы, но текущая аномалия может отражать более глубокий сдвиг — переход от монополии одного актива к двухполюсной логике резервов. В одном сегменте остались ликвидные инструменты — валюты и облигации, в другом — золото как суверенная защита, рассчитанная на сохранение системы при серьезных рисках. Почему мир выбрал стабильность и как это влияет на частного инвестора в России — в материале «Известий».
Как изменилось архитектура резервов- Доллар постепенно утрачивает статус главной резервной валюты мира — это происходит не столько в официальных расчетах, сколько в роли актива. Одним из ключевых свидетельств сдвига стали покупки золота центральными банками. Только в ноябре мировые ЦБ добавили в резервы 45 т золота, а с начала 2025 года совокупные покупки приближаются к почти 300 т. В итоге, по оценкам экспертов, за прошлый год цена драгоценного металла выросла на 65% — это самый сильный рост с 1979 года, а индекс доллара снизился на 9,4% — наихудшее падение за восемь лет.
- В январе эксперты The Kobeissi Letter проанализировали роль доллара и золота в структуре мировых резервов. Доля драгметалла достигла максимума с начала 1990-х годов — 28%. За последние десять лет она выросла на 12 процентных пунктов, в результате золото обошло евро, иену и фунт стерлингов. При этом на доллар сейчас приходится около 40% мировых валютных резервов — это минимальный уровень за 20 лет. За последние 10 лет доля американской валюты уменьшилась на 18 процентных пунктов. По данным Bloomberg, если включать золото в общую структуру резервов, доля доллара опускается ниже символичных 50% — примерно до 47%, а золото занимает второе место с долей около 20%.
- Это не просто статистика. В отчете Международного валютного фонда о валютной структуре резервов (COFER) указывается, что доля доллара составляет примерно 57%. В денежном выражении это более $7 трлн. Однако в COFER данные по золоту обычно не приводят — его традиционно выделяют в отдельную категорию активов. Официальную информацию о золотых запасах публикуют МВФ и Всемирный совет по золоту, но эти данные основаны на добровольном раскрытии странами. Существуют давние подозрения, что в резервах Китая может быть гораздо больше золота, чем указано (не 2,3 тыс. т по данным на третий квартал, а в 2 или 10 раз больше). В целом это говорит о неполноте картины по динамике запасов. То есть все подсчеты и сравнения долей валютных активов и золота — это интерпретации.
Что с доходностью- Тенденция снижения роли доллара в глобальных резервах очевидна. Впервые с середины 1990-х годов совокупная рыночная стоимость американских казначейских облигаций (US Treasuries), которые держат мировые центральные банки, стала меньше, чем совокупная рыночная стоимость золота в их резервах — $3,7 трлн против $5,2 трлн.
Справка «Известий»US Treasuries — долговые бумаги, которые Министерство финансов США выпускает, чтобы финансировать дефицит бюджета, рефинансировать старый долг и обеспечивать ликвидность мировой системе.
US Treasuries — ядро долларовых резервов. Публичные облигации правительства США в теории может купить любой инвестор через брокера, банк или специализированную платформу, однако фактический доступ зависит от рыночной инфраструктуры и санкций. Неквалифицированные инвесторы не могут покупать иностранные ценные бумаги напрямую через российских брокеров. Это можно сделать через зарубежного брокера, но сложно. Многие не работают с резидентами России. Также есть вариант инвестировать через биржевые фонды (ETF).
- US Treasuries за долгий срок показали слабую реальную доходность. Вложенные 20 лет назад $10 тыс. в американские казначейские облигации (при условии реинвестирования купонов) превратились бы сейчас в $18 тыс. (без учета инфляции). За тот же период золото через биржевой фонд при реинвестировании дало свыше 650% роста: $10 тыс. превратились бы в $75 тыс.
Что это значит для частного портфеля- Несмотря на то, что отчеты фиксируют за долларом наибольшую долю в глобальных резервах, центральные банки перераспределяют активы в пользу золота. Драгметалл снижает зависимость от валютных активов, чья стоимость и покупательная способность могут меняться под воздействием политики эмитентов. Это указывает на фундаментальный сдвиг — доллар перестал быть безальтернативным, а золото уже не просто пассив без доходности: оно стало инструментом снижения системного риска. Произошел переход от одноякорной системы к двухякорной — доходность перестала быть главным KPI, приоритет сместился в сторону выживаемости и контроля.
- Главный практический вывод для российского частного инвестора — пересмотреть логику управления средствами. Но копировать структуру резервов ЦБ бессмысленно. У центральных банков есть доступ к ликвидности, рынкам и политическим инструментам, которых у физлица нет. Для россиянина длинные западные облигации — это риск потери доступа при первом системном сбое: доход по ним не компенсирует риск контроля. Главный приоритет при формировании портфеля — не столько сколько он принесет, сколько останется ли он под контролем при изменении ситуации.
- Полностью отказываться от доллара пока не стоит, но держать 100% валютной части в USD неразумно. Оптимально — около 50% USD в валютном блоке. Важно учитывать, что валюта без диверсификации по формам хранения уже не обеспечивает ту защиту, что раньше.
- Одновременно стоит понимать: наращивание золотых запасов в хранилищах ЦБ отражает наличие структурных рисков. Это делает золото опцией для защиты капитала и подушкой безопасности. В этом контексте золото перестает быть пассивом без доходности. Оно не начинает приносить купон, но выполняет другую роль — снижает системный риск. Поэтому выделить золоту 10–20% портфеля может быть оправдано. При этом металл должен храниться в форме, где доступ и контроль принадлежат владельцу, а не посреднику.
Справка «Известий»Как и где вложиться в золото:
- Купить золотые слитки и инвестиционные монеты — продают банки, Гознак, специализированные дилеры
- Открыть обезличенный металлический счет
- Вложиться через паевые инвестиционные фонды (ПИФы)
- Фьючерсы на золото
- Акции золотодобывающих компаний
- Идеальной можно считать модель, при которой часть капитала инвестора размещена в активах под физическим или юридическим прямым контролем, часть генерирует поток доходов, а ограниченная доля направлена на рост и эксперименты.
Содержащиеся в тексте тезисы являются не инвестиционной рекомендацией, а мнением редакции