Госдолг России по итогам десяти месяцев 2025 года достиг 32,9 трлн рублей. Основную долю прироста обеспечили внутренние заимствования. Эксперты отмечают высокую устойчивость структуры долга и его безопасный для экономики уровень. Подробнее — в материале «Известий».

Взвешенная стратегия

Согласно данным Минфина, за первые десять месяцев 2025 года госдолг увеличился на 2,8% и составил 32,9 трлн рублей.

Рост задолженности идет быстрее ВВП, но аналитики поясняют: это следствие активного привлечения заимствований для покрытия дефицита бюджета на фоне повышенных расходов и ограниченного доступа к зарубежным рынкам капитала.

— Это осознанная стратегия Минфина: вместо проедания резервов и резкого ужесточения фискальной политики (хотя это тоже частично наблюдается) государство перераспределяет нагрузку во времени, опираясь на внутренний рынок, — указывает Евгений Шатов, партнер Capital Lab.

По его мнению, такой метод оправдан, особенно если номинальный рост ВВП и инфляция продолжают смягчать долговую нагрузку в реальном выражении.

Устойчивая структура

Уровень задолженности при этом остается умеренным и устойчивым. Главный ориентир — не абсолютный объем долга, а его доля в ВВП и структура заимствований.

Большая часть увеличения связана с внутренними заимствованиями: на начало ноября внутренний долг составил 28,3 трлн рублей, тогда как внешний — примерно 4,6 трлн, что составляет около 14% от общего объема.

— Почти весь прирост приходится на внутренний долг, номинированный в рублях. Это принципиально снижает валютные риски и делает обслуживание долга управляемым инструментами денежно-кредитной политики. Внешний долг государства остаётся минимальным и, по сути, не играет системной роли, — поясняет Евгений Шатов.

Такая модель значительно уменьшает валютные риски и повышает устойчивость долговой позиции по сравнению с другими развивающимися рынками. С макроэкономической точки зрения ситуация также выглядит относительно спокойно, добавляет Ян Пинчук, заместитель начальника отдела биржевой торговли WhiteBird.

Безопасный уровень

В пересчете на ВВП российский госдолг остается одним из самых консервативных среди крупных экономик, заметно уступая показателям развитых стран.

— В США, Италии, Франции, Великобритании госдолг давно превышает 100% от ВВП и продолжает расти. У многих стран ЕС на фоне отсутствия экономического роста госдолг достигает 90%. Эти страны практически живут в долгу у двух-трех последующих поколений. Такой сценарий для России категорически неприемлем, — подчеркивает экономист Андрей Лобода.

Россия удерживается в коридоре около 15-20% ВВП.

— Это означает, что у государства сохраняется значительный долговой резерв на случай экономической турбулентности. Нагрузка на бюджет, связанная с обслуживанием долга, остаётся умеренной, и не создаёт давления на фискальную систему. Ключевые риски в текущих условиях носят не столько долговой, сколько макроэкономический и политический характер: возможное снижение доходов бюджета, высокая стоимость заимствований и ограничения на внешние рынки капитала, — объясняет Александр Зайцев, гендиректор Atomic Capital.

Это скорее уровень стран с жесткой фискальной дисциплиной, чем экономика, живущая «в долг». Для фондового рынка такой статус — сигнал: у государства есть пространство для манёвра, а вероятность внезапного долгового кризиса или экстренного ужесточения бюджетной политики невысока, добавляет Руслан Спинка, директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle.

Обслуживание долга

Эксперты указывают и на то, что , у России по-прежнему один из самых низких в мире показателей расходов на обслуживание долга относительно доходов бюджета. Впрочем, определенный риск представляет то, что в условиях жесткой-денежно-кредитной политики обслуживание нового долга, разумеется, становится дороже.

Также риск заключается в концентрации заимствований внутри страны: активный выпуск ОФЗ усиливает конкуренцию государства с частным сектором за рублевую ликвидность и в теории может вытеснять корпоративные инвестиции" — отмечает Шатов.

Однако, как поясняет аналитик, пока этот эффект ограничен: банковская система располагает избыточной ликвидностью, а институциональные инвесторы продолжают активно покупать ОФЗ.

Надежные кредиторы

Главный источник финансирования сейчас — внутренний рынок государственных облигаций. ОФЗ приобретают российские банки, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании и частные инвесторы. Также важную роль играет Центробанк, который косвенно поддерживает рынок операциями РЕПО и управлением ликвидностью.

— Внешние рынки капитала для России фактически закрыты, но с точки зрения долговой устойчивости это скорее плюс, чем минус: страна избавлена от валютных и санкционных рисков, связанных с обслуживанием внешних обязательств, — обращает внимание Шатов.

По словам Александра Зайцева, внешние заимствования носят ограниченный характер и смещаются в сторону дружественных юрисдикций и альтернативных валют, включая выпуск облигаций в юанях.

В итоге аналитики констатируют: долговая позиция России выглядит устойчивой. При необходимости страна способна увеличить заимствования выше нынешнего уровня. Пока Минфин действует осторожно, и долг остается «консервативным» и находящимся на комфортном уровне.