Центробанк с июня 2025 года начал поэтапное снижение ключевой ставки — уже проведены четыре шага. На октябрьском заседании ставка сократилась с 17 до 16,5%. В октябрьском релизе ЦБ отмечено, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут зависеть от того, насколько устойчиво будет замедление инфляции и как поведут себя инфляционные ожидания. В ноябре инфляционные ожидания россиян выросли, тогда как годовая инфляция продолжила замедляться. Кроме того, важную роль играют планы повышения НДС с 2026 года и переговоры вокруг возможного мирного договора по Украине. О возможных действиях Банка России по ключевой ставке на заседании 19 декабря рассказывается в материале «Известий».

Что происходит в экономике

По итогам октябрьского заседания по ключевой ставке ЦБ отметил, что денежно-кредитные условия останутся жесткими до тех пор, пока инфляция не вернется к целевому коридору 4–5%.

«В базовом сценарии Центробанк предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,0–15,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики», — говорится в документе.

Регулятор также фиксирует, что экономика сохраняет сбалансированный рост.

По данным опроса «инФОМ», проведенного по заказу Центробанка, в ноябре 2025 года инфляционные ожидания граждан резко увеличились — до 13,3% по сравнению с 12,6% в сентябре и октябре. Напомним, что ЦБ ориентируется при принятии решений по ставке на динамику этих ожиданий.

Справка «Известий»

Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ выдает деньги коммерческим банкам и размещает у них средства. От этой ставки зависят почти все остальные проценты в экономике: по кредитам, вкладам и облигациям, а также во многом — темпы инфляции.

Высокая ставка — дорогие кредиты, выгодные вклады, слабый спрос, низкая инфляция, невысокий рост экономики.​

Низкая ставка — дешевые кредиты, низкие проценты по вкладам, высокий спрос, выше риск ускорения инфляции и перегрева.

Уровень ставки будет также определяться «устойчивостью замедления инфляции». По данным ЦБ и Росстата, годовая инфляция в ноябре снизилась до 6,64%. Для сравнения: в октябре она составляла 7,71%, в сентябре — 7,98%, в августе — 8,14%. Тренд на снижение годовой инфляции наблюдается с апреля.

Вместе с тем в Банке России отмечают возрастание проинфляционных рисков, которые в среднесрочной перспективе доминируют над дезинфляционными. Среди таких рисков регулятор выделяет эффект от повышения НДС и ухудшение условий внешней торговли.

«Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность», — сказано в сообщении Центробанка.

Прогнозы экспертов

В середине ноября советник главы ЦБ Кирилл Тремасов указал, что на декабрьском заседании совет директоров может либо снизить ключевую ставку, либо оставить ее неизменной.

«С учетом всех предпосылок, озвученных в нашем прогнозе, мы говорим, что до конца года снижение ставки возможно. Но также возможна и неизменность ставки», — говорил Тремасов.

По его словам, до заседания в декабре регулятору необходимо было получить еще «много информации» для оценки инфляционной ситуации в стране.

Первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов в начале декабря отмечал, что базовым сценарием для ЦБ остается удержание ставки на уровне 16,5%, но снижение до 16% тоже не исключено.

Опросленные «Известиями» эксперты прогнозируют осторожные шаги Центробанка.

— Банку России приходится выбирать не между хорошими вариантами, а между несколькими несовершенными. С одной стороны, риски ускорения роста цен сохраняются: ключевая ставка по-прежнему заметно превышает фактическую инфляцию, но разрыв с инфляционными ожиданиями, увеличившимися после повышения НДС, уже не столь велик. С другой стороны, сама высокая ставка начинает работать как инфляционный фактор со стороны издержек, ограничивая рост предложения, — объясняет доцент ИГСУ Президентской академии Андрей Челюскин.

По его мнению, снижение ставки может разогреть отложенный спрос, на который экономика не сможет быстро отреагировать, тогда как сохранение ставки будет поддерживать недоинвестирование и рост проблемной кредитной задолженности в промышленном секторе. Челюскин считает, что регулятор рассмотрит вариант снижения до 15,5%, но более реалистичным выглядит уровень около 16%. По его оценке, инфляция и кредитная динамика пока не создают серьезных рисков и способны компенсировать временный рост инфляционных ожиданий.

Преподаватель Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ и директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков отмечает, что исходя из текущих макроданных наиболее логичным для ЦБ был бы шаг по снижению ключевой ставки на 50 б.п. до 16%. Это осторожный подход, фиксирующий замедление инфляции, но не означающий начало быстрого цикла смягчения.

Коммерческий директор краудлендинговой платформы «Партнерские финансы» Валерий Богинский полагает, что вероятнее сохранение ставки на нынешнем уровне с началом снижения в начале 2026 года.

— Сразу несколько индикаторов подтверждают тренд на постепенное снижение ставки: охлаждение спроса, стабилизация курса рубля, снижение темпов роста цен, увеличение ожиданий бизнеса относительно доступности финансирования. Факт того, что крупные игроки рынка, в том числе «Сбер», публично прогнозируют снижение ставки до уровня порядка 12% к концу 2026 года, также отражает настроение в верхних слоях экономики: бизнесу и финансовому сектору необходимы более дешевые деньги, — комментирует Богинский.

Он добавляет, что при снижении ставки в декабре банкам будет сложно оперативно перестроить собственные процентные модели до конца года. По словам Челюскина, банки обычно корректируют условия в течение недели после заседания, а дальше уже точечно меняют ставки по отдельным срокам.

Богинский отмечает, что на сегодняшние решения по ставке геополитика влияет значительно меньше, чем пару лет назад: экономика адаптировалась к внешним ограничениям и выстроила новые цепочки логистики и платежей. Внешние факторы важны лишь при крупных шоках — резких колебаниях валюты или всплесках инфляционных ожиданий, которых пока нет. Кабаков соглашается, что геополитический фон скорее действует опосредованно: отсутствие новых шоков и относительная стабильность валютного рынка снижают необходимость экстремально жесткой политики, но сами по себе это не повод для смягчения.

По мнению Богинского, на ставку может оказать влияние и рост НДС: повышение налоговой нагрузки повышает издержки компаний и усиливает риски кассовых разрывов. В таких условиях государству выгодно обеспечить бизнес более дешевым заемным капиталом, чтобы смягчить переход на новые фискальные параметры и не допустить роста просрочек. Поэтому сочетание повышения НДС и постепенного снижения ключевой ставки выглядит возможной политикой в следующем году, считает эксперт.

При этом Челюскин подчеркивает, что если решение по ставке совпадет с ожиданиями рынка, то его эффект будет ограниченным.

— Спекулятивные капиталы давно не оказывают серьезного влияния на курс валют. То же касается и цен: их динамика будет определяться не конкретным значением ставки, а направлением, которое задает регулятор. Для бизнеса важнее понимать, сколько будет стоить производство новой партии товара относительно ожидаемой цены реализации — именно это определяет готовность увеличивать выпуск, — отмечает эксперт.

Челюскин также указывает, что начало года, в том числе из-за длинных праздничных выходных, обычно не сопровождается ускорением инфляции. В текущих условиях динамика цен позволяет регулятору рассматривать дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики уже в феврале.