Согласно консенсус-прогнозу «Известий», рынок рассчитывает, что по итогам последнего в этом году заседания Центробанка ключевая ставка будет понижена на 0,5 п.п. и составит 16%. Инфляция в России постепенно замедляется, и у регулятора уменьшается необходимость удерживать ставку на повышенных уровнях. В 2026 году ставка, по ожиданиям экспертов, будет снижаться пошагово и к следующему декабрю может оказаться в пределах 13–15%. Какие факторы определят последующие решения ЦБ — в материале «Известий».

Снизит ли ЦБ ставку в конце года

По мнению большинства опрошенных «Известиями» аналитиков и участников рынка, Банк России по результатам заседания 19 декабря снизит ключевую ставку на 0,5 п.п., доведя её до 16%. Так думают 16 из 17 экспертов. Только один специалист ожидает, что ставка останется на уровне 16,5%.

Главный довод в пользу ожидаемого шага — замедление инфляции, указал начальник отдела аналитических исследований ИКСИ Сергей Заверский. Темпы роста цен в ноябре и в первые дни декабря складываются заметно ниже прогноза Центробанка, добавил главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов.

— Инфляция ожидается в коридоре 6–7% по итогам года. При этом высокая ставка на ней уже особо и не сказывается — достигнуть таргета ЦБ в 4% можно только структурным наращиванием предложения, — отметил исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко.

По его мнению, длительное удержание ставки на высоком уровне почти в течение трех лет уже привело к охлаждению экономической активности и спадy в ряде промышленных секторов. Продолжение строгой кредитной политики лишь усугубило бы дисбалансы.

Крепкий рубль тоже может послужить одной из причин для снижения ключевой ставки, обратил внимание начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики «РСХБ Управление активами» Павел Паевский. С момента предыдущего заседания 6 ноября курс национальной валюты к доллару укрепился примерно на 4% и достиг уровня 77,8.

Это делает импорт товаров в РФ дешевле, что способствует замедлению инфляции в целом, заключил Павел Паевский. Кроме того, сильный рубль создает сложности для экспортеров, что также охлаждает экономическую активность.

В то же время ЦБ отмечает риски ускорения корпоративного кредитования по итогам октября. В подобных условиях регулятор, вероятно, займет выжидательную позицию, считает главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. Поэтому ожидать шага более чем на 0,5 п.п. на ближайшем заседании вряд ли стоит.

Также у Банка России вызывает беспокойство напряженность на рынке труда, подчеркнул главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. По данным Росстата, безработица в октябре осталась около исторического минимума — 2,2%, что стимулирует ускорение роста зарплат и повышает потребительский спрос, который регулятор пытается умерить.

Как изменится ключевая ставка в следующем году

Директор по макроэкономическому анализу банка «Дом.РФ» Жанна Смирнова отметила, что при сохранении экономических показателей в пределах прогноза оснований для резкого понижения ставки пока нет.

Согласно среднесрочному прогнозу Банка России от 24 октября, за 2026 год средний уровень ключевой должен составить 13–15 п.п. В то же время среднее значение этого года оценивается в 19,2 п.п. Прогноз инфляции на конец 2026-го был повышен до 4–5% с учетом влияния разовых проинфляционных факторов.

— При отсутствии внешних шоков ключевая ставка должна постепенно двигаться вниз к диапазону, который сможет поддержать деловую активность. Это коридор 10–12%. Именно к нему ЦБ и будет стремиться, пусть и в традиционно осторожном темпе, — заключил управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев.

В Совкомбанке придерживаются более сдержанного прогноза: там ожидают снижение ключевой лишь до 15,5% по итогам I квартала 2026 года и до 14% к следующему декабрю. Средняя ставка прогнозируется на уровне 15% после 19,2% в этом году.

Тем не менее текущая ставка в 16,5% выглядит чрезмерно высокой, учитывая, что годовой темп прироста денежной массы на 1 декабря 2025 года составил лишь 12,5%, подчеркнул директор по макроэкономическому анализу ОТП банка Дмитрий Голубков. Такие низкие значения наблюдались в последнии годы на рубеже 2021–2022 годов, добавил он.

Затяжная пауза в смягчении денежно-кредитной политики может негативно отразиться на финансовых результатах бизнеса — потери, по оценке ведущего аналитика Freedom Finance Global Натальи Мильчаковой, могут составить 3,5–3,6 трлн рублей.

Вместе с тем всё еще высокая ключевая ставка остается важной опорой для рубля, отметил Виктор Григорьев из банка «Санкт-Петербург». Процентные ставки по вкладам по-прежнему находятся в диапазоне 10–16% на сроках от трех до 12 месяцев, что делает сбережения в национальной валюте привлекательными.

Темпы снижения ключевой могут замедлить ускорение кредитования, рост инфляционных ожиданий и усиление рынка труда. Снижение напряжения на рынке труда, напротив, способно благоприятно сказаться на темпах снижения ставки.

Экономика долго ожидала перехода Банка России к циклу снижения ключевой ставки, и его начало под конец 2025 года стало важным сигналом поддержки деловой активности и потребительского спроса. За год денежно-кредитная политика сместилась от ужесточения к смягчению, и ставка опустилась с 21% до 16,5% к октябрю. Этот шаг отражает стремление регулятора к ценовой стабильности: при прогнозе инфляции в 4–5% ЦБ закладывает базовый сценарий для ключевой в диапазоне 13–15% годовых, сохраняя умеренно-жесткую монетарную политику, но создавая пространство для стимулирования экономики.