16 октября на внебиржевом рынке в ходе торгов курс доллара опускался ниже отметки в 77 рублей — это минимальное значение с весны 2023 года. В свою очередь, юань снижался до уровня ниже 11 рублей. Несмотря на относительно высокий по недавним меркам курс рубля, за последние недели наблюдается ускорение инфляции. Эксперты, опрошенные изданием «Известия», разъяснили причины этого парадокса и проанализировали, как изменится уровень инфляции, если рубль подешевеет до отметки ниже 100 рублей за доллар, как предполагают некоторые бизнесмены.

Рубль слишком крепок?

Несмотря на различные прогнозы и расчеты «справедливого» курса, российская валюта остается сравнительно дорогой. Хотя временный рост до 77 за доллар привлек внимание многих, такое событие не было неожиданным. Сегодня спрос на валюту, особенно на доллар, сократился из-за особенностей внешнеторговых расчетов. Слабость юаня относительно рубля выглядит оправданной.

Однако ситуация внутри экономики России кажется нелогичной. После заторможенного в августе замедления инфляция вновь ускорилась к осени. За последнюю неделю рост цен составил 0,23%, а неделю назад — 0,21%. В годовом исчислении это около 10%, что гораздо выше целевого показателя Центрального банка и серьезно настораживает. Хотя такие показатели не будут повторяться каждую неделю, цифры ясно сигнализируют о проблеме.

Этот факт кажется странным, поскольку большая часть потребительских товаров по-прежнему импортируется, включая промышленные изделия и запчасти для техники. Кроме того, инфляция в долларах сейчас не превышает 3%, а юань иногда фиксирует дефляцию: в Китае, крупнейшем поставщике товаров, цены стабильно не растут. Однако это практически не отражается на ценах в России. В чем причина?

Факторы роста цен: тарифы, бензин, НДС

Владимир Цибанов, заместитель гендиректора УК «ААА Управление капиталом», обращает внимание, что хотя крепкий рубль сдерживает рост импортных цен, этого недостаточно для компенсации подорожания некоторых товаров.

— Недавние данные показывают заметное повышение цен под влиянием немонетарных и административных причин: рост цен на бензин, удорожание автомобилей на фоне обсуждений утильсбора и прочее, — говорит эксперт.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отмечает, что влияние курса рубля уже проявилось в инфляции.

— Основная фаза укрепления рубля в 2025 году пришлась на первое полугодие, и это серьезно способствовало снижению инфляции, особенно за счет импортных товаров, — поясняет она. — Летом курс стабилизировался, а в сентябре даже ослабел: к доллару на 3,2%, к юаню — на 2,9%. В результате положительный эффект от укрепления рубля в последние месяцы практически исчез. Текущий новый рост курса слишком короткий для заметного влияния на инфляцию, но если он продолжится, эффект будет ощутимее.

По ее словам, сейчас ускорение инфляции связно с другими весомыми факторами: подорожанием бензина, плодоовощной продукции, некоторых видов продовольствия и услуг. Предстоящее повышение НДС и изменения в утильсборе также могут вызвать рост цен в ближайшее время.

Ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева отмечает, что всплеск инфляции вызван комплексом причин, которых достаточно, чтобы нивелировать положительный эффект от крепкого рубля.

— Во-первых, наконец-то проясняется ситуация с бюджетом, и она не радует: дефицит опять увеличен. Это сохраняет проинфляционные риски со стороны бюджета. Предполагаемое повышение НДС и других налогов дополнительно повышает инфляционные ожидания уже в 2025 году, — подчеркивает она.

Эксперт добавляет, что, несмотря на усиление проинфляционных факторов, финансовая устойчивость бизнеса при текущих ставках ухудшается, создавая угрозы для всей системы, поэтому ключевая ставка наверняка продолжит снижаться.

Александр Абрамов, заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии, связывает рост цен у российских производителей часто не с валютным курсом.

— Это, например, связано с подорожанием топлива, вызванным внутренними дефицитами, не напрямую связанными с курсом, — рассказывает он. — Сюда же относятся рост тарифов ЖКХ, транспортных и других услуг.

Абрамов отмечает, что импорт в Россию ограничен как у закупочных организаций из-за недостатка валютной выручки, так и у населения: нынешние условия затрудняют приобретение импортных товаров через маркетплейсы или иностранные магазины с оплатой в валюте.

Он добавляет, что Россия могла бы нарастить закупки из Китая, несмотря на логистические сложности.

— Однако стоит учитывать и негативные последствия: поток дешевого импорта может разрушить отечественного производителя, — признает специалист.

Гендиректор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко убеждена, что инфляция растет по простой причине: сейчас население обеспокоено возможным повышением НДС, что формирует инфляционные ожидания.

— Очевидно, что повышение НДС на 2% не вызовет рост инфляции ровно на 2%. Но было бы странно, если бы на фоне смягчения ДКП и роста налогов цены оставались стабильными. Когда продукты подорожают частично из-за НДС, это все равно напрягает инфляционное давление, — объясняет эксперт.

Главное — не абсолютный курс, а его колебания

Сейчас сильный курс рубля вызывает вопросы не только из-за проблем с бюджетом, но и из-за ущерба для экспортеров, у которых доходы в валюте, а расходы — в рублях. Бизнесмен Олег Дерипаска недавно вновь призвал снизить ставку рефинансирования и ослабить рубль до 105 за доллар для развития отечественного производства. Подобные девальвации уже происходили. Как же это отразится на инфляции?

— Наши расчеты показывают, что ослабление рубля на 10% увеличивает инфляцию примерно на 1 процентный пункт в течение трех месяцев, — говорит Владимир Цибанов. — Такое значительное падение курса перестанет снижать инфляцию и вернет ее на двузначные уровни.

По словам Ольги Беленькой, курс выше 100 рублей за доллар уже фиксировался в конце 2024 года — это способствовало ускорению инфляции и росту инфляционных ожиданий.

— Для экономики важен не столько абсолютный уровень курса (ЦБ подчеркивает, что он должен формироваться рыночными факторами для лучшей адаптации экономики к шокам), сколько стабильность без резких колебаний. Внезапное падение курса рубля опасно своим влиянием на инфляционные ожидания населения и бизнеса, способное спровоцировать кризис, — объясняет собеседница «Известий».