По мнению аналитиков, смягчение ДКП Банком России, низкие цены на нефть и динамика использования средств из ФНБ приведут к падению курса рубля до уровня 90-100 рублей за доллар США в 2026 году. Подробности и мнения экспертов в материале «Известий».
Итоги годаВ 2025 году рубль оказался существенно крепче, чем ранее прогнозировалось. Например, согласно проведенному в начале уходящего года макроэкономическому опросу Банка России, прогноз по курсу доллара к рублю в среднем за 2025 г. был в районе 104,7 рублей, в середине года медианная оценка сместилась к 87-90 рублей. А согласно последнему опросу, средний курс доллара ожидается в районе 85 рублей.
— Главное — это ограничительная денежно-кредитная политика Банка России, высокие объемы продажи валюты экспортерами, а также изменение структуры платежей за экспортно-импортные операции (в начале года доля рубля в структуре экспорта составляла порядка 44%, а к концу года III квартала увеличилась до почти 60%; в структуре импорта доля рубля поменялась не так значительно, но всё же также выросла с 51% до 55%). Как следствие, спрос на иностранную валюту сократился, — полагает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин.
Также эксперт обратил внимание на сокращение числа каналов для трансграничных платежей.
— К осени в стране почти не осталось банков, которые могли бы проводить внешнеторговые операции в долларах и евро. Поэтому отток капитала из страны почти прекратился и много валюты скопилось во внутреннем контуре. Это укрепило курс рубля к декабрю до 76–78 рублей — это максимумы для российской валюты за 2,5 года, — утверждает он.
О «переукреплении» рубля аналитики говорили в течение всего 2025 года. По утверждениям в СМИ, справедливый курс доллара — 90-100 рублей.
— Минфин значительно недополучает доходы в бюджет. Тем не менее от практики таргетирования Банк России отказался уже очень давно и возвращаться не планирует, сохраняя рыночный характер поведения курса. Сейчас у России — управляемое плавание курса рубля с элементами валютного контроля и бюджетного правила, — подчеркнул Потавин.
По его словам, курс рубля стал заметно менее рыночным, когда на Мосбирже прекратились свободные торги долларом, евро и другими ведущими мировыми валютами. Сейчас там активно торгуется только китайский юань, указывает аналитик.
— Чтобы удерживать курс при неблагоприятном внешнем фоне, нужны очень большие и устойчивые валютные резервы. Не все ведущие центробанки мира могут себе это позволить, поскольку в периоды кризиса можно быстро сжечь ликвидную часть ЗВР, — продолжает он. — Плюс к этому, жёсткий курс национальной валюты со временем зачастую становится нерыночным, а это почти всегда порождает возникновение параллельного «серого» рынка с другим курсом.
Что повлияет на курс рубля в 2026 годуОпрошенные «Известиями» эксперты выделили три группы факторов, которые определят траекторию движения рубля в течение следующего года: внешние, внутренние экономические и геополитические.
К первой группе Александр Потавин относит цены на нефть и другое сырье, поставляемое Россией на внешние рынки, внешние санкции и запреты, ограничения на логистику и страхование. Также на динамику рубля могут повлиять тенденции в мировой экономике, политика ставок ведущих Центробанков мира (ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Народный банк Китая).
Среди внутренних эксперт назвал бюджетную политику и дефицит, динамику ставки Центробанка (снижение ставки при высокой инфляции и рисках приведет к оттоку из рублёвых активов, что повысит спрос на валюту и окажет давление на курс рубля), изменение бюджетного правила (если Минфин увеличит покупки валюты при высоких ценах на нефть, это может ослабить рубль), контроль за движением капитала (ужесточение ограничений на вывод денег укрепит рубль и наоборот).
— При этом следует держать в голове фактор геополитический. В частности, деэскалацию конфликта в Украине, что приведет к снижению геополитической премии за риск, возможно частичное смягчение санкций, улучшение логистики и условий для внешней торговли. Напротив, новые санкции снижают экспортную выручку и доходы, усиливает спрос на наличные и «серые» схемы расчетов, — полагает он.
Прогнозировать изменения геополитических реалий сейчас практически невозможно, и закладывать их в экономические прогнозы нелогично, с точки зрения устойчивых предпосылок, уверен завлабораторией анализа институтов и финансовых рынков Президентской академии Александр Абрамов.
— На наш взгляд, что ни до конца этого года, ни в 2026 году не будет серьезных оснований для ослабления курса рубля до 100 рублей за доллар.
Эксперт объясняет свою позицию тем, что поток валютной выручки в страну в той или иной форме сохраняется, а импортный потенциал остается на очень низком уровне.
— Кроме того, ключевая ставка Банка России, вероятнее всего, будет сохраняться повышенной, что будет стимулировать, в том числе экспортеров конвертировать валютную выручку в рубли и получать рублевые доходы от инвестирования этих средств, — полагает он.
Цены на нефть — вот что определит курс рубля на следующий год, убеждена заместитель директора Банковского института развития Юлия Макаренко.
— Зависимость России от нефтяных доходов все еще высока. По официальным данным, дефицит бюджета в 2025 году составит 5,74 трлн рублей. Большая часть — недополученный доход от реализации нефти, главным образом из-за санкций и низких нефтяных котировок, — утверждает она.
По словам финансиста, при дефиците бюджета налоговая, в частности, начинает более рьяно проверять бизнес и доначислять налоги, и все более растет значимость развития ненефтегазового экспорта — для развития которого также требуются дешевые деньги.
— Как следствие, снижение ключевой ставки — это способ ослабить рубль, сократить дыру в бюджете и вместе с тем снизить зависимость от «нефтяной иглы», — заключает Макаренко.
Новый валютный коридорСобеседники издания разошлись в оценках того, как будет выглядеть кривая курса рубля на торговых графиках.
Давление на курс рубля на валютный рынок сейчас оказывают ожидания снижения ключевой ставки регулятором, считает руководитель департамента продаж и клиентской поддержки «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман.
— Основная поддержка рубля продолжает исходить от повышенного предложения иностранной валюты благодаря устойчивости профицита торгового баланса страны. Таким образом, курс доллара к рублю расширил среднесрочный диапазон колебания до 75-85 рублей, в котором, вероятно, встретит Новый год, — добавил он.
А согласно прогнозам ФГ «Финам», средний курс доллара в наступающем году будет ниже — около 85 рублей, с ослаблением к концу 2026-го до 92 рублей.
— В такой ситуации стрессовыми для российской экономики может быть слишком сильное укрепление рубля (до 65-70 рублей за доллар) или же быстрое обесценение рубля (до 105-110 рублей за доллар), — оговаривается он.
Юлия Макаренко ожидает установления торгового диапазона в границах 85-95 рублей в 2026 году.
Фактор инфляции
Оперативная справка Банка России, по результатам исследования инФОМ по инфляционным ожиданиям и потребительским настроениям, показывает, что в декабре инфляционные ожидания населения продолжили расти. Медианная оценка ожидаемой через 12 месяцев инфляции поднялась с 13,3% до 13,7% (максимум с февраля), а медианная оценка наблюдаемой за последние 12 месяцев инфляции не изменилась по сравнению с ноябрем и осталась на уровне 14,5%.
Между тем, ценовые ожидания бизнеса в декабре также продолжили расти — уже третий месяц подряд, следует из оперативной справки Банка России по результатам мониторинга. Значения выросли с 22,8 п. до 25 п., и это максимум с IV квартала 2024 г. Тем не менее текущие оценки предприятиями роста цен замедлились, как и в ноябре, отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
— Таким образом, несмотря на замедление инфляции, инфляционные ожидания населения и бизнеса продолжили расти, причем ожидаемая инфляция сейчас превышает средний уровень 2024 г. Это связано с теми «разовыми» проинфляционными факторами на рубеже 2025-2026 гг., о которых предупреждал ЦБ, — говорит она.
По мнению аналитика, высокие и незаякоренные инфляционные ожидания населения и бизнеса — проблема для ДКП, поскольку, как объясняет ЦБ, предприятия, кредитные организации и домохозяйства принимают решения о потреблении, сбережении и инвестициях, устанавливают цены товаров и ставки по кредитам и депозитам, в том числе исходя из своих ожиданий относительно будущей инфляции.
— Эти решения во многом оказывают влияние на будущую устойчивую инфляцию, поэтому ЦБ увязывает дальнейшие решения по ключевой ставке с устойчивостью замедления инфляции и динамикой инфляционных ожиданий. Высокие (и пока увеличивающиеся) инфляционные ожидания ограничивают пространство для снижения ключевой ставки, — резюмирует Беленькая.
А что с «ключом»Наступил благоприятный момент для смягчения денежно-кредитных условий — солидарны опрошенные эксперты. По данным Росстата, ноябрьская инфляция составила 6,6%, это ниже обновленного Минэком прогноза в 7,5%.
Следующее заседание Банка России, которое определит монетарный курс на начало следующего года, пройдет 19 декабря.
По словам Александра Шнейдермана, у регулятора будет большое пространство для снижения ключевой ставки чем в прошлом месяце, в пределах 1%-1,5%.
— На решение повлияют в первую очередь данные по росту потребительских цен за декабрь. При сохранении уровня в годовом выражении на отметке ниже 7% создаются условия для снижения ключевой ставки, — говорит он.
Прогноз финансиста Юлии Макаренко более сдержанный: ставку либо сохранят на текущем уровне, либо снизят не более чем на 1 п.п. — из-за влияния проинфляционных факторов. С оценкой снижения ключевой ставки до 15,5% согласен и Александр Абрамов.
Старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов видит возможное снижение ставки на горизонте 1 год в 4-5 п.п.