На фоне высокой волатильности на фондовом рынке инвесторы предпочитают более консервативные инструменты. Насколько выигрышна эта стратегия и какие еще активы перспективны в наступающем году, рассказал «Известиям» инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев.
«Для долговых инструментов динамика ключевой ставки стала катализатором роста»— Чем инвесторам запомнится 2025 год?
— В уходящем году Банк России начал цикл смягчения денежно-кредитной политики. Это стало одним из ключевых факторов, формирующих настроение на рынке. Подобные события происходят раз в несколько лет и создают возможности хорошо заработать на консервативных инструментах. Многие частные инвесторы как раз сделали выбор в пользу рублевых долговых инструментов, поймав волну снижения ключевой ставки. Эта волна продолжится и в следующем году — она даст возможность получать высокую прибыль при низком риске. Другая особенность 2025 года — волатильность, вызванная геополитическими событиями. Поэтому инвесторы искали «тихую гавань», переходили из акций в долговые инструменты.
— Как динамика ключевой ставки влияла на фондовый рынок в 2025 году?
— Следует разделять рынок облигаций и рынок акций. Если для долговых инструментов динамика ключевой ставки стала катализатором роста и фактором существенной переоценки, то на рынок акций она повлияла крайне ограниченно. Индекс Мосбиржи находится в минусе с начала года, хотя ключевая ставка снизилась уже на 4,5 процентных пунктов. Причиной этого несоответствия стала высокая неопределенность на геополитическом треке, а также ряд тарифных решений и внешняя конъюнктура на сырьевых рынках.
— Какие у вас прогнозы на 2026 год по ключевым макропоказателям?
— Мы ожидаем, что темпы роста российской экономики будут оставаться в районе 1-1,5%. Это естественный прирост в текущих условиях. Ожидаем, что цикл снижения ключевой ставки продолжится, и на конец 2026 года она может оказаться в районе 13% годовых. Можно с высокой вероятностью предположить, что возможности для более агрессивного снижения ключевой ставки сложатся во второй половине года. В первом же полугодии Банк России, по-видимому, будет придерживаться более жестких денежно-кредитных условий, чтобы закрепить успехи в сдерживании инфляции.
По нашим прогнозам, рубль будет умеренно ослабевать. Ожидаем 98-100 рублей за доллар на конец 2026 года. Давление на курс рубля будет оказывать снижение нефтяных цен. Цены на российскую нефть находятся под двойным давлением — из-за расширения дисконтов и из-за общемирового снижения цен на сырье на фоне растущего предложения со стороны ОПЕК+.
Кроме того, в следующем году Банк России существенно сократит продажи валют. Снижение предложения валюты тоже будет подталкивать курс рубля в сторону более слабых значений.
Инфляцию прогнозируем на уровне 5,5% на конец 2025 года, чуть выше целевого диапазона регулятора. Соответственно, наш прогноз по ключевой ставке тоже выше, чем прогноз ЦБ.
— А какой прогноз по золоту?
— По золоту ситуация остается крайне интересной. Мы сейчас находимся на финальной стадии импульсного движения наверх. Оно длится уже два года, и пока никто не может сказать, достигнут ли максимум. Поэтому инвестбанки прогнозируют цены на золото в очень широком диапазоне — от 3000 до 5000 долларов за унцию. Но базово текущие цены на золото, на наш взгляд, уже оторвались от фундаментальных уровней. Значительная маржа, которую показывают сейчас золотодобытчики, не представляется устойчивой в долгосрочной перспективе. В диапазоне ближайших трех лет мы ожидаем возврат цен на золото в район 3000 долларов за унцию. Что касается прогноза на следующий год, следует ожидать большой волатильности. По нашему мнению, цены будут снижаться — можем увидеть 3850 долларов за унцию в среднем по году. Это примерно на 10% ниже, чем сейчас. Подчеркну, что это именно средняя оценка, которая не исключает волатильности в течение года.
«Нужно раскладывать яйца в разные корзины»— На что инвесторам следует обратить внимание при формировании портфеля на 2026 год?
— Основные факторы, которые определяют настроение рынка, в следующем году не изменятся: высокая волатильность, неопределенность и, соответственно, достаточно широкий диапазон прогнозов по валютному курсу и динамике цен на основные активы. Поэтому нужна диверсификация, нужно раскладывать яйца в разные корзины. Не стоит делать однозначную ставку на рублевые облигации как самый популярный сейчас актив. В портфель нужно добавлять и другие инструменты.
Мы отдаем предпочтение доступным квазивалютным инструментам — номинированным в валюте корпоративным облигациям, юаневым ОФЗ, а также акциям компаний-экспортеров. В сценарии ослабления национальной валюты они смогут сохранить покупательную способность сбережений.
Фото: пресс-служба ВТБ— Что вы можете сказать об облигациях? Можно ли считать их ведущим активом 2026 года?
— Рублевые облигации должны оставаться основой инвестиционного портфеля. Сейчас на них приходится около половины портфеля российских частных инвесторов. В грядущем году начиная с января ЦБ сократит продажи валюты. На этом фоне, повторюсь, целесообразно увеличить долю валютных бондов и квазивалютных инструментов.
Мы выделяем корпоративные облигации, номинированные в долларах — доходность у них выше, чем в юаневых инструментах. К тому же, они как правило длиннее — это дает возможность воспользоваться налоговыми льготами за долгосрочное владение ценными бумагами.
Наконец, размещение ОФЗ в юанях так или иначе создает навес дополнительного предложения на юаневый сегмент. В долларовом сегменте такого навеса не ожидается. Поэтому мы рекомендуем ребалансировку в пользу валютной составляющей.
Если говорить о рублевых корпоративных бондах, имеет смысл концентрироваться на наиболее надежных инструментах — облигациях компаний, рейтинговых групп АА — ААА. Считаем, что те премии, которые они дают — до 3 п.п. к ОФЗ — более чем интересны, чтобы не идти принятие больших кредитных рисков.
«Растет привлекательность коллективных форм инвестиций»— Каков ваш взгляд на рынок акций? Какие секторы вы выделяете на 2026 год?
— Основной риск сейчас видим в акциях нефтяных компаний. Расширившиеся дисконты и давление на мировые котировки заставляет нас пересматривать в сторону понижения прогнозы по прибыли компаний. Сложная ситуация сохраняется и в секторе черных металлов. Это связано как со слабой конъюнктурой мирового рынка, так и с замедлением в строительной отрасли России, которое может продолжиться в 2026 году на фоне сворачивания льготных программ и по-прежнему высоких процентных ставок для рыночной ипотеки.
Среди наиболее привлекательных выделяем сектор ИТ, финансовый сектор, а также отдельные имена в потребительском секторе и в цветной металлургии. Именно в них концентрируются истории роста, которые традиционно нравятся инвесторам — они демонстрируют двузначный прирост год к году и эффект масштаба, улучшая свои финансовые метрики.
— Какие еще инвестиционные инструменты могут быть интересны в 2026 году?
— В последнее время отмечаем повышенный спрос на фонды недвижимости. Люди все чаще отказываются от покупки «бетона» в пользу финансовых инструментов, которые позволяют получить экспозицию на тот же класс активов, но с меньшим входным чеком и без сложностей, связанных с управлением собственным арендным пулом. Ремонт, поиск арендаторов и так далее — этих хлопот можно избежать, действуя через финансовые инструменты. Это понимает все больше инвесторов — они вкладывают средства в фонды складской, офисной или торговой недвижимости и получают более высокую рентную доходность, чем через самостоятельную покупку квартиры или коммерческого помещения. Думаем, что эта тенденция продолжится.
Если смотреть более широко, то в целом растет привлекательность коллективных форм инвестиций. Многим инвесторам сложно самостоятельно формировать и управлять инвестиционным портфелем. Для этого нужны дополнительные знания и возможность постоянно быть в рынке, держать руку на пульсе. А приобретение диверсифицированного фонда, которым управляет профессиональная команда — это удобное решение для частного инвестора, у которого нет возможности погружаться во внутреннюю кухню российского фондового рынка, но который хочет извлекать доходность из формирующихся на нем трендов. Поэтому считаем, что увеличение доли паевых инвестиционных фондов в структуре сбережений населения продолжится. Мы отчётливо видим это по портфелям наших клиентов.