Центральные банки по всему миру активно перераспределяют свои резервы и намерены постепенно снижать зависимость от доллара, однако этот процесс займет время. К такому выводу пришли авторы исследования OMFIF Global Public Investor 2025, опросившие представителей 75 центробанков и 15 пенсионных фондов. Сегодня регуляторы в первую очередь стремятся минимизировать риски, а не максимизировать доходность, и текущая геополитическая напряженность только укрепляет эту тенденцию. О ключевых тенденциях в сфере резервных валют и активов — в материале «Известий».
Политика влияет на резервыПоследние годы мировая финансовая система столкнулась с чередой серьезных испытаний. Сначала пандемия нарушила глобальные торговые связи, спровоцировала экономический спад и резкий рост госдолга. Затем конфликт на Украине, беспрецедентные санкции и эскалация на Ближнем Востоке привели к перестройке международных цепочек поставок. Наконец, торговая война, развязанная США, и введение пошлин против множества стран довели уровень экономической неопределенности до критической отметки.

Эти события создали серьезные проблемы не только для частных и институциональных инвесторов, но и для центробанков, управляющих активами на триллионы долларов. Традиционная стратегия «в кризис покупать доллар» теперь вызывает сомнения. США столкнулись с огромным госдолгом, обслуживание которого становится все дороже. Хотя эта проблема назревала давно, торговая политика администрации Трампа лишь усугубила опасения. При этом альтернативные варианты пока не внушают доверия. Как отмечают авторы доклада, «последний год для инвесторов оказался насыщеннее десяти».
Согласно данным OMFIF, наибольшую тревогу у банкиров вызвали торговые пошлины. 31% управляющих резервами назвали геополитику ключевым фактором при принятии инвестиционных решений. Из них 96% больше всего беспокоят именно тарифные меры и торговая политика. Причем 80% уверены, что геополитика останется одним из главных факторов на долгие годы, опережая по значимости инфляцию, ставки ЦБ и технологические изменения.

Угроза торговых войн и внутренние проблемы США в первую очередь ударили по доллару, который до этого был переоценен. Американская валюта оказалась единственной, спрос на которую за год сократился. В прошлом году 31% респондентов выражали обеспокоенность политической ситуацией в США, а сейчас таких уже 70%. Одновременно растут опасения по поводу геополитических и фискальных рисков, с которыми сталкивается Америка. Более половины опрошенных представителей ЦБ и пенсионных фондов уверены, что «финансовая исключительность» США скоро уйдет в прошлое.

Тем не менее центробанки не спешат полностью отказываться от доллара. 80% регуляторов по-прежнему считают его надежным и ликвидным активом. Такая же доля резервов по-прежнему номинирована в долларах. Управляющие ожидают не резкой дедолларизации, а постепенной диверсификации активов.
Отношение к евро среди менеджеров ЦБ неоднозначное. Число сторонников увеличения вложений в европейскую валюту превысило число противников на 16% (годом ранее разница составляла всего 7%). В то же время доходность активов в евро оставляет желать лучшего.
На развивающихся рынках юань явно опережает евро по популярности. 32% центробанков планируют наращивать инвестиции в китайской валюте, тогда как для евро этот показатель составляет лишь 25%. При этом лишь 2% сокращают вложения в юань, в отличие от 10%, готовых уменьшить долю евро. Любопытно, что швейцарский франк, традиционно считающийся надежной валютой, не вызывает большого энтузиазма: только 8% респондентов собираются увеличить в него инвестиции.

Среди стран, чьи активы могут заменить американские, чаще всего упоминаются Германия (47%) и Индия (46%). Первая привлекает низким уровнем госдолга, позволяющим наращивать заимствования в долгосрочной перспективе. Вторая — быстрым экономическим ростом и относительно открытой экономикой (в отличие от Китая).
В целом управляющие резервами не ждут скорого возвращения «бычьего» рынка. Лишь 3% настроены оптимистично относительно перспектив финансовых рынков в ближайшие 1–2 года, тогда как почти 50% ожидают ухудшения. Пессимизм особенно заметен в Африке южнее Сахары и Латинской Америке, где более половины респондентов дают негативный прогноз. Все больше регуляторов делают ставку на сохранение капитала и ликвидности, обращая внимание на защитные активы.

Наибольший интерес у центробанков вызывает золото. 32% регуляторов планируют увеличить вложения в драгметалл в ближайший год, а 40% — в десятилетней перспективе. Основные причины — геополитика (45%), защита от инфляции (32%) и недоверие к финансовой системе (20%). 89% ожидают, что цена золота превысит $3000 за унцию, а 21% прогнозируют рост выше $3500. За последние 12 месяцев стоимость металла выросла на 40%, что стало одним из самых резких скачков за десятилетия. 70% ЦБ хранят физическое золото, а не производные инструменты, а некоторые даже репатриируют запасы из-за рубежа («Известия» ранее писали о планах Германии и Италии).

Спрос на золото стабильно растет с кризиса 2008 года, а с 2022-го центробанки ежегодно добавляют в резервы не менее 1 тыс. тонн. До исторического максимума в 38,3 тыс. тонн (1965 год) еще далеко, но темпы наращивания впечатляют. Например, Монголия с ВВП всего $20 млрд ежегодно увеличивает золотой запас на 18–22 тонны, тратя на это почти 10% экономики.
При этом акции остаются непопулярным активом среди ЦБ. Альтернативой золоту выступают краткосрочные гособлигации надежных эмитентов. Что касается биткоина, скептицизм сохраняется: лишь 10% регуляторов рассматривают цифровые активы из-за их волатильности и регуляторных рисков.